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CLE中國授權展快迅 | 網易Q2業績超預期 經典游戲穩中有升且新品儲備豐富
CLE中國授權展訊，網易2020年Q2業績超預期，公司經典游戲環比保持穩定，手游業務保持增長。同時，公司重點產品獲得版號，有望推動游戲業務持續增長。游戲出海業務表現強勁，且受政治因素影響較小。在線教育業務迅猛發展，同時網易云音樂開啟多元化變現探索。公司基本面穩健且持續向好，維持“買入”評級。
業績超市場預期。
2020Q2，網易實現營收181.85億元，同比+25.9%，環比+2.3%;歸母凈利潤45.38億元，同比增長47.7%，環比增長27.8%，業績超市場預期。公司毛利率保持相對穩定，Q2毛利率為53.8%，同比提升0.3 pct，環比降低1.1 pcts。費率略有提升，Q2銷售/管理/研發費用分別為23.21億/8.93億/24.08億元，分別對應費率12.8%/5.0%/13.2%，整體略有提升，主要由于公司在營銷、研發等方面加大投入。
游戲業務保持增長，優質產品儲備豐富。
Q2游戲收入達到138.28億元，同比+20.9%。其中手游收入99.98億元，同比增長21.1%，環比增長5.2%。手游收入增長由經典IP《夢幻西游》3D版、H5版、《荒野行動》、《明日之后》、《Invincible》等游戲驅動;PC游戲收入達38.3億元，同比增長20%，主要由《魔獸世界》等經典游戲副本更新驅動。公司即將推出《陰陽師：妖怪屋》、《天諭》、《倩女幽魂隱世錄》等優秀作品，有望持續驅動公司增長。
公司游戲出海表現強勁，通過IP合作持續開拓海外市場。
公司游戲海外收入占比已經超過10%，主要系《荒野行動》、《明日之后》在日本的強勁增長驅動。其中《荒野行動》成功聯動人氣動漫《東京喰種》并霸榜日本iOS暢銷榜近一周。公司在游戲出海領域通過自研、IP合作和投資并購形成長期布局，已經獲得《哈利波特》、《指環王》等海外頭部IP授權。
在線教育業務迅猛發展，網易云音樂開啟多元化變現探索。
有道2020Q2實現收入6.23億元，同比+93.1%，環比+15.1%;毛利率為45.2%，同比+12.3 pcts。其中K-12付費學生數達32.9萬，同比+358.9%。有道精品課人均付費金額達1139元，同比+29.4%。未來有道在課程產品迭代的同時，將加強營銷和獲客轉化力度，從而進一步拓展付費用戶規模。創新業務及其他業務實現營收37.33億元，同比+38.7%;毛利率18.5%，同比+3.0 pcts。創新業務增長主要由網易云音樂驅動，訂閱和直播收入均持續提升。云音樂與環球音樂集團達成授權合作，在版權領域將獲得更大主動權。未來網易云音樂將拓展出除付費會員以外的多元化商業模式，提升產品變現能力。
風險因素：
新游戲發行不及預期;在線教育業務不及預期;創新業務不及預期。
投資建議：
公司基本面扎實，游戲業務保持增長，經典游戲穩中有升且新品儲備豐富，海外和頭部IP合作，且受地緣政治影響較小，有望持續突破;在線教育和創新業務均保持高速增長。我們調整2020~2022年EPS預測至4.7/5.5/6.0元，當前價對應PE為28X/24X/22X倍。考慮公司穩健的游戲業務，持續高增長的在線教育業務以及網易云音樂有望IPO帶來估值溢價，維持“買入”評級。
關于CLE中國授權展
作為亞洲規模最大、最具影響力的專業授權貿易展會，中國授權展（China Licensing Expo）由中國玩具和嬰童用品協會自2007年開始舉辦，至今已成功舉辦13屆，被公認為在中國市場上開展授權業務的最佳商貿平臺。為國內外最具影響力、最熱門的IP授權項目提供了與各行業優秀制造商及零售商面對面深入溝通的機會。
關于中國玩具和嬰童用品協會
協會成立于1986年，是中國唯一的全國性玩具和嬰童用品行業社團組織，是中國政府指定的中國玩具和嬰童用品行業在國際玩具工業理事會（ICTI）的唯一合法代表，是ICTI Care Foundation監事會成員，同時，也是政府、企業、媒體和消費者認可的中國玩具和嬰童用品行業的代言人。
中國玩具和嬰童用品協會會員包括在中國境內從事玩具、嬰童用品、模型和游戲的生產、銷售、設計、檢驗、教育等相關業務的跨地區和跨部門的各類企業。
本文分享鳳凰新聞，版權歸原作者所有，不代表本平臺觀點，轉載好文目的在于增進業界交流。掃描二維碼關注【CLE中國授權展】訂閱號了解更多行業資訊。CLE中國授權展2020年10月21-23日上海開幕。
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