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       CLE中國授權展訊，近日，Netflix發布了2020財年二季度財報。

       報告期內收入61.48億美元，同比增長24.9%，超出市場預期的60.8億美元；用戶凈增1009萬，遠超市場預期的850萬；營業利潤率達22.1%，高于上年同期的14.3%；二季度自由現金流持續為正，達8.99億美元，核心數據向好，表明疫情所帶來的積極影響仍在繼續。

       但是，管理層對三季度的悲觀預期，致使Netflix盤后跌超10%，主要原因在于管理層預計三季度凈增訂閱用戶250萬，遠低于市場預期的527萬，這讓市場對Netflix增長預期疲軟表示擔憂，有分析師認為Netflix上半年的強勁增長透支了全年的份額，瑞士信貸分析師Douglas Mitchelson將Netflix下調至“中性”。

       在財報發布的同時，Netflix進行了高管變動，首席內容官Ted Sarandos晉升為聯席CEO，并當選為董事會成員，Greg Peters被任命為首席運營官，并擔任首席產品官一職。

       今后，Ted Sarandos將繼續擔任首席內容官，外媒指出，此次人事調整意味著Ted Sarandos將成為公司聯合創始人Reed Hastings的繼任者。

       疫情帶來了上半年流媒體市場繁榮，Disney+、HBO Max的相繼入局也從側面印證了流媒體市場還有一定的成長空間。Netflix在順應外部變化的同時自身也在積極做出嘗試，主要的動作包括：

       其一，開拓區域市場，例如與印度信實集團的關聯公司Viacom18合作，加速印度地區的原創內容開發。

       其二，加碼電影品牌，例如收購好萊塢埃及劇院，介入電影放映環節，為下一次“沖奧”做準備。

       此外，Netflix于近日購入了電影《征途》的海外播放版權（國內獨家播放平臺為愛奇藝正預售中），《征途》改編自巨人網絡同名游戲IP，是國內網游時代的重量級產品。

       而就在一個月前，Netflix宣布與CD Projekt RED 和Trigger工作室共同推出《賽博朋克2077》游戲改編動畫。對于Netflix而言，游戲IP改編影視動畫的模式并不陌生，此前Netflix在《巫師》上的大獲成功更是讓市場關注到了游戲IP的價值。

       在財報發布后的電話會上，管理層肯定了游戲IP，并表示Netflix將會繼續致力于特許經營IP的開發。

       二季度財務表現

       1.用戶增長

       通常，二季度是Netflix全年新增訂閱用戶最少的季度，但今年二季度訂閱用戶增長延續一季度勢頭，凈增訂閱用戶達1009萬，遠超2019年同期的270萬以及2018年同期的545萬。

       截至二季度末，Netflix全球訂閱用戶總數達1.93億。分區域來看，二季度新增訂閱用戶集中在美國和加拿大，其他地區新增訂閱用戶均有不同程度的環比下滑，尤其是在歐洲、中東和非洲地區，二季度新增訂閱用戶275萬，較一季度696萬大幅下滑。

       北美市場仍然是Netflix訂閱用戶的主陣地，占訂閱用戶總數的38%，歐洲、中東和非洲地區占32%，拉美地區占19%，亞太地區占11%。同時，北美市場擁有最高的ARPU值，貢獻了最主要的訂閱會員收入。

       財報數據顯示，二季度北美地區訂閱用戶ARPU值達13.25美元，會員收入28.4億美元，占總收入的46%，歐洲、中東和非洲地區ARPU為10.5美元，會員收入18.93億美元，占總收入的31%，拉美地區以及亞太地區的收入貢獻相對有限，分別為7.85億美元和5.69億美元。

       值得注意的是，僅今年上半年Netflix新增訂閱用戶數達2586萬，接近2019全年新增訂閱用戶2800萬的水平，由于市場普遍擔心Netflix透支了下半年的用戶需求，Netflix對此表示，付費凈增收入的季度性波動沒有太大的意義，互聯網娛樂的長期應用會為Netflix提供多年的強勁增長。

       2.內容儲備

       據財報顯示，Netflix已經在部分地區復工復產，具體表現為：亞太地區先行，例如正在拍攝的日本原創劇集《全裸監督》第二季；部分歐洲、中東和非洲的國家/地區恢復生產，例如在加州恢復了兩部電影的制作，俄勒岡州恢復了兩部定格動畫項目的制作；目前疫情的趨勢為美國的制作帶來了更多不確定性，印度和拉丁美洲同樣面臨著挑戰。

       但是，全年的內容計劃基本保持不變。

       Netflix表示，根據目前的計劃，到2021年，Netflix預計全年原創作品的總數量仍將高于2020年，預計暫停的作品將增加下半年重量級作品的權重。

       此外，Netflix獲得了Aaron Sorkin的《芝加哥七君子審判》版權、《海綿寶寶：營救大冒險》的海外發行權（不包括美國和中國）、YouTube《眼鏡蛇》的已播前兩季和尚未發布的第三季、Lily Collins領銜主演的新劇《艾米莉闖巴黎》。

       三季度內容儲備方面，Netflix最近上映了Charlize Theron主演的《永生守衛》，預計七月下旬推出《傘學院》第二季，其次是《接吻亭2》、Jamie Foxx主演的動作電影《Project Power》以及《福爾摩斯小姐》。

       3.財務關鍵指標

       二季度Netflix收入穩步增長，達61.48億美元，較上年同期增長24.9%；營業利潤率達22.1%，較上年同期增長7.7個百分點。

       Netflix成本主要來自內容資產的攤銷，二季度達26億美元，占收入的42%。Netflix表示，將繼續增加內容支出。

       二季度Netflix自由現金流8.99億美元，已經連續兩個季度為正，Netflix表示，現金流狀況的改善，系不斷增長的營業利潤率以及原創內容制作的消化，生產的暫停也將用于內容的現金支出推至2020年下半年和2021年。

       Netflix預計，2020年全年的自由現金流將達到盈虧平衡或正值，2021年全年自由現金流將再次降至負值，但赤字幅度將會較2019年全年有實質性好轉。

       電話會摘錄

       Netflix聯席CEO Reed Hastings

       Netflix聯席CEO兼首席內容官Ted Sarandos

       Netflix首席運營官兼首席產品官Greg Peters

       Netflix投資者關系及企業發展副總裁Spencer Wang

       Netflix 首席財務官Spencer Neumann

       PART1 內容：內容組合、IP價值、內容儲備

       1.內容組合

       Q：2021年Netflix會優于2020年，是指用戶還是內容？

       Ted Sarandos：這個月，大家將看到由Katherine Langford主演的《十三個理由》的最新一季《天命之咒》、Netflix浪漫喜劇類的原創作品《親吻亭》第二部。我們最國際化也最成功的《傘學院》即將推出第二季，2019年推出第一季的時候大獲成功。然后是大型驚悚動作片《超能計劃》，由Jamie Foxx和Joseph Gordon-Levitt主演。

       我們一直推出新的內容，和去年相比，我們幾乎推出了兩倍的競技和真人秀節目。僅在本季度，我們就推出了《巖漿來了》和《欲罷不能》兩部熱門節目，不僅在同類型節目中，而且在所有節目類型中都大獲成功。

《欲罷不能》這個節目的日本觀眾數量和美國觀眾人數不相上下，這是前所未有的。所以我們學到的是要不斷創作不同類型的節目，給消費者帶來巨大的價值。

       Q：就內容組合而言，真人秀或紀錄片是否可以更快地帶來投資回報，未來是否會朝著一方向發展？投資回報會帶來多少參與度？

       Ted Sarandos：投資真人秀的一大原因并不是制作成本的降低，而是用戶的喜愛度和節目對用戶日常生活的重要性。所以，我們要立足大眾娛樂，而不是忽視某種節目類型。我們有在嘗試真人秀，在紀錄片領域也非常成功，我們把這些經驗用于真人秀節目，然后針對競技類節目，我們也就制作了4個節目。但是用戶愛才是真正推動力，而非微不足道的成本的減少。

       Q：2017年，Ted認為節目的成功率還不夠，現在Netflix擁有的內容組合是否已經達到了足夠的平衡還是說Netflix還要在組合方面承擔更大的風險？你們現在在內容組合方面是什么樣的狀態？

       Reed Hastings：我對Ted即將壓下的大賭注感到非常滿意。我非常了解我們現在在做的東西，這些將在兩三年后公布。我希望Netflix能有非常高的點擊率，你在Netflix可以看到無數的熱門節目，而無需考慮其他任何服務。當然，偶爾你也需要在其他平臺上看《漢密爾頓》這樣的節目，但大多數情況下，我們希望能夠成為用戶的最佳選擇。

       Q：在無法很快發布內容的情況下，你是否對內容組合有不同的看法？在今年晚些時候，和原創內容相比，我們是否會看到更多電影？基于目前的情況，我們還能期待些什么？

       Ted Sarandos：我在上個季度提到過，我們一次性發布所有節目的好處之一就是，我們會領先發布周期。因此，這就是我們能夠繼續穩定發行內容的原因。即使是在停擺期間，我們也有部分節目在繼續拍攝。當我們復工的時候，也不會是從頭開始。在北美以外，在印度和巴西的部分地區，我們在全球的銷量仍然保持在正常水平，在試生產的不同階段也在不斷增加。

       本周，我們在洛杉磯有幾個拍攝，我們對此感到非常高興，一切都回到正軌上。因此，我認為我們與時俱進的能力與我們為消費者提供的獨特服務有很大的關系，這在停擺期間變成了一種隱性好處。

       另外，我們的創作人員都保持著敏捷的天性，他們可以為已經運行的節目提供遠程后期制作。從電影到電視都需要大量的準備工作，在初期需要大量的創意，然后是一個巨大且漫長的后期制作周期，所以，我認為我們不會改變這一點。

       我確實認為這是一個機遇。我們與制片廠合作，挑選了一些他們難以發行的電影。此外，我們還挑選了一些即將收官的節目，然后在今年晚些時候，播放由Lily Collins主演的《艾米莉闖巴黎》。我們還將播放從YouTube拿來的《眼鏡蛇》，不只有前兩季，還有全新待播的最后一季第三季。

       三年前，這個節目剛在YouTube推出的時候就非常有競爭力，所以，我們很高興能夠讓這部節目加入Netflix大家庭。因此，我們做出了很多調整。我們授權和制作的能力創造了時間和速度上的領先優勢，就像你在幾個月之前就已經看到了《養虎為患》的大結局。

       2.IP價值

       Q：在電影、電視、甚至電視中的不同類別中，不同內容的改變和原創有什么不同？和電視相比，電影原創和改編哪個更好？

       Ted Sarandos：電影和電視對消費者的吸引力是一樣的，什么讓他們感到興奮、行為方式、觀影后如何被留住、以及如何告訴他們的朋友，所有的這些都是一樣的。

       他們想要的就是一次非常棒的體驗。如果他們在Netflix上獲得的機會比在其他任何平臺獲得的都多，那么就可以看看你之前提到過的有那么多可以做的好的選擇。但我認為通常一部成功的電影可能是人們渴望的，可能是獲得關注的，能夠留住用戶并給用戶帶來快樂，電視劇也應如此。所以，這取決你的心情。

       Q：視頻游戲為什么不是Netflix的業務延伸？

       Reed Hastings：如果你考慮特許經營IP開發和《哈利波特》，然后是從長篇著作中產生的許多巨大的特許經營，然后你就能發現漫威和我們自己制作的《The Old Guard》，這些都是漫畫改編的，還有一些可能是從視頻游戲中產生的，但這些都是很少的一部分。因此，整體上目前還是從書籍和漫畫中創造出的特許經營。

       現在視頻游戲是一個偉大而有趣的領域，有很多方面都在不斷改變，包括多人游戲、電子競技和基于PC的游戲。因此，它仍然是一個非常有趣的領域。但Ted有一個宏偉的計劃，我們計劃在未來在電影、電視劇和動畫領域投資數十億美元，所以，我們有很多地方可以投資。我們絕對會專注于創建特許經營權。

       Ted Sarandos：.....《永生守衛》讓我們受到了鼓舞。這是我們第一次嘗試，也是一種全新的敘事風格，我認為在接下來的一段時間里將有很多故事可以講述。我期待更多的原創IP，比如《紙鈔屋》。在本季度，這是Netflix收視率最高的新一季電視節目。這已經是第四季了，我們將會繼續打造這個神奇的世界。

       因此，IP是一個很好的起點，但就像世界上的其他東西一樣，在很大程度上取決于執行力，如果做得好，人們就想要更多，你不會讓他們失望，你就可以繼續這樣做。因此，我們對此感興趣。

       3.內容分發

       Q：你怎么看待HBO和Peacock的糾紛？在未來是否會對Netflix造成威脅？

       Greg Peters：首先，我認為這是很不幸的一件事，設備制造商和娛樂服務提供商之間的協商直接影響到了消費者，消費者無法在該設備上觀看他們曾經喜愛的節目。我們感到幸運的是，我們一直投資，并和全球眾多設備制造商合作，在這些設備上提供更好的Netflix服務，這是一個三贏的模式。所以我們要繼續投資這種模式。

       我們有一個團隊專門負責優化整個流程，使得制造商合作伙伴更容易采用我們為提供更好的體驗而開發的技術，同時還思考我們應如何利用這些設備制造商投資的設備的優秀質量和功能來體現這些益處。我認為，我們很有希望能夠將這種正向模式維持下去。

       Q：另一種分發模式就是Netflix與MVPD和互聯網公司的合作。您如何看待渠道發行合作？這些將扮演什么樣的角色？想要解決的問題是什么？

       Greg Peters：這些會越來越重要，但它們只占很小的一小部分，實際上我們所說的自然渠道，也就是用戶直接通過我們訂閱的方式仍然是主要模式。

       但是我們會從兩方面評估這些合作，一是這一渠道的增速是多少，會員數增長多少。然后在收入方面，我們也想了解其對營收的影響，這就涉及到復雜的經濟學因素。所以，我們希望對此進行評估，以確保正向營收。

       第二點是消費者體驗或是用戶體驗，我們以定性的方式來理解用戶，我們會和這些合作伙伴合作，盡可能確保用戶體驗的流暢。另外，我們還有一些驗證的標準，包括用戶參與度、使用服務的頻率、用戶流失的原因等等，以確保我們通過這些渠道為我們的會員提供高質量的體驗。

       在這兩方面，我們都非常有信心，所以，我們希望進一步擴大這些合作。我們與多個合作伙伴在一些滲透率較高的地區合作，其中還包括那些仍處于發展早期的地區，我們認為在這兩類地區發展都是很好的選擇。

       PART2 用戶增長：定價、流失率

       Q：在定價算法方面，未來有什么發展計劃？是否要繼續保持在中等個位數的增長水平？是否有其他的計劃。

       Greg Peters：我要重申之前提到過的，在過去幾個月里，我們主要關注的是確保在用戶想要以娛樂的方式逃離而需要我們的時候，我們能夠為用戶提供服務。我們也非常高興能夠承擔這樣的角色。但是，在未來，每個國家的情況都不同，所以，我們會繼續評估一系列不同的因素。我們將逐個研究每個國家的宏觀因素，我們還將仔細研究具體指標，包括參與度、流失率等。這些就是我們在為用戶創造更多價值的時候必須要參照的指標。

       這并不是我們擁有的所有優先計劃，但我們確實需要這些指標，來證明我們是否為用戶創造了更多的價值，然后這些指標說明，也許是時候向用戶們要求更多的費用了，這樣我們就可以將其投資到精彩絕倫的故事、優質內容、更好的產品體驗，并為用戶創造更多的價值。

       Spencer Wang：我們并沒有嚴格控制ARPU值或ARPU增長值。我們的目標實際上是優化營收。

       Q：在流失率方面，考慮到新冠疫情這一特殊時期以及參與度的提高，老會員的流失率是否低于新會員？是否可以談談這一時期的消費者行為以及參與度的提高？

       Spencer Neumann：總體來說，新會員看起來和老會員很像。我們的用戶范圍很廣泛，大家可以看到來自世界各地的會員。實際上，每批用戶的留存率都比新冠疫情之前更好。所以，毫不意外，新老會員都喜歡電影和電視內容，就像我們說的那樣，他們看起來很相似。

        Greg Peters：我想要補充一點，就是用戶流失率高低的問題。我們在查看與用戶參與度相關的指標時發現，新會員與疫情前加入的老會員非常相似。

       Reed Hastings：這有一點過于簡化，但我認為當人們想要退訂的時候，這總是暫時的，他們會回來的。隨著我們的服務越來越好，隨著互聯網的發展，隨著他們的收入提高，這只是時間問題。因此，我們希望人們嘗試Netflix，希望他們能夠使用50年。但如果他們選擇退訂，我們認為這是暫時的，我們會繼續努力提高服務質量，這樣他們就愿意把錢花在我們這里。

       Ted Sarandos：有趣的是，我們與會員的關系也在不斷發展。曾經，他們認為Netflix是用來觀看在其他網絡上錯過的節目重播的地方，現在，他們在這里觀看他們最喜歡的節目。在每周五的電影之夜，人們可以在Netflix看到電影巨作的首映。因此，這是一種不斷演變的關系，但在觀看和流失行為方面沒什么特別的。

       PART3財務：營銷支出、利潤

       Q：今年下半年和明年上半年，營銷支出占比是否會繼續低于正常水平？從結構上講，在促進參與度提升方面的營銷費用是否將繼續走低？

       Spencer Neumann：我們認為今年總體營銷費用將保持平穩，仍然保持在20億美元的水平。但今年看起來會低一點，因為最近的一些趨勢，我們的營銷團隊實際上并沒有怎么做獎項營銷之類的事情?，F在，有些變化只是暫時的，有些則是長期的。所以，營銷費用會繼續走低，但這與我們的戰略上的轉變是一致的，最近全球的變化也給我們帶來了成本方面的益處。

       Q：就明年的利潤額展望來說，你們每年都會將利潤提高3%，但近期看起來是一個不錯的發展機遇，但是明年預期和以往相差不大。這是否是一個保守的預測，還是有什么其他的原因？

       Reed Hastings：這其實是降低期望。對我們來說，這是一個巨大的發展機遇。因此，任何的營收增長，我們都傾向于將其用于為會員增加內容，隨著時間的推移會帶來更多的增長。因此，在這一方面我們一直做的很好，我們會將營收增長重新投資，提高服務質量，然后進一步帶來增長，這就是我們的計劃。

       Spencer Neumann：一直以來，我們一直致力于策略性地對服務進行投資。我們確實也指出過，2020年將會有短期的利潤增長，但是我們一直努力實現利潤的長期增長。這就是為什么，我們明年的目標仍然是3%。

       Ted Sarandos：值得強調的是，我們的討論的前提是2021年，Netflix會比2020年更好。

       Q：能夠談談15%的自由現金流利潤率和22%的運營收入利潤率之間的差距以及如何看待未來現金流？

       Spencer Wang：我認為有兩點可以解釋這一差異。第一個顯然是資本支出，這導致自由現金流利潤率和營業收入利潤率之間相差200個基點。第二項是利息支出，雖然利息支出明顯低于營業收入，但也明顯減少了自由現金流量。請注意，雖然我們每季度應計利息費用，但我們主要每半年支付一次現金利息。因此，第二季度實際擁有兩個季度的現金利息支出。

       Spencer Neumann：當你考慮未來現金流時，這是一個獨特的窗口，新冠疫情為我們的業務創造了前瞻性現金的機遇和潛力。因此，我們通常會在業務增長和內容方面進行前瞻性投資，因此我們在特定年份的內容現金支出超過了內容支出。但是由于制作暫停，本季度的內容支出和現金支出基本上是1:1。

       因此，產生了15%的自由現金流利潤率。在未來，隨著業務和制作量的增加，我們預計到2021年現金流將再次變為負數。然而，我們一直處于多年正向現金流的發展軌道上，當我們維持正向現金流時，我們將會成為一個更大、更有利可圖的業務。因此，希望15%的現金流只是一個開始。

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