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近日，星空華文控股有限公司（以下簡稱“星空華文”）再向港交所主板提交上市申請，中金公司和中信建投國際為聯席保薦人。星空華文聽上去似乎有點陌生，實際上它是《中國好聲音》、《這！就是街舞》、《蒙面唱將猜猜猜》等綜藝節目的IP創造運營商。該公司曾于2021年11月向港交所遞交上市申請。

 

本文僅為信息交流之用，不構成任何交易建議

 

星空華文從事文娛相關IP行業，主營綜藝及音樂制作。根據弗若斯特沙利文報告，按2020年收入計，該公司是中國最大綜藝節目IP創造商及運營商，收視市場份額為2%。

 

2012年，該公司推出家喻戶曉的綜藝節目《中國好聲音》，在收視和口碑上獲得巨大成功。彼時，該公司名稱為燦星文化。

 

因《中國好聲音》而一炮而紅，燦星文化也一度成為資本寵兒，先后獲得浙富集團、阿里巴巴、朗瑪峰創投等多家機構的投資。

 

 

2014年，燦星文化開始嘗試赴港上市。實質上，燦星文化的母公司為星空傳媒，其是傳媒大亨默多克的新聞集團與華人文化基金共同注冊成立的合資公司，兩者分別持股47%、53%。但隨著默多克的新聞集團退出，星空傳媒股權架構大調整，燦星文化的“上市夢”被迫暫停。

 

2018年2月轉戰A股上市，燦星文化向上海證監局遞交了IPO輔導備案資料。因政策對綜藝的監管力度開始加大，估值縮水，此次IPO再度按下了暫停鍵。

 

2020年7月，燦星文化向創業板遞交招股書。但是，2021年2月，創業板上市委員會并未通過燦星文化的上市申請，IPO被終止。根據審議公告，此次未通過原因主要有兩個：一是因為拆除紅籌架構后股權架構復雜，實控人認定理由不充分、披露不完整；二是因為公司2016年3月份收購相關公司夢響強音形成商譽19.68億元，對此商譽的會計處理未能準確反映實際情況。

 

2021年8月，燦星文化與中國香港的星空華文傳媒電影完成重組，改名為星空華文，并在2021年11月向港交所提交上市申請。

 

星空華文招股說明書顯示，該公司收入分為四部分，包括綜藝節目IP運營和授權、音樂IP運營和授權、電影及劇集IP運營和授權、其它IP相關業務。該公司2019年-2021年的營收分別為18.06億元、15.6億元、11.2億元；凈溢利分別為3.8億元，虧損2780萬元，虧損3.52億元。

 

其中，綜藝節目IP運營和授權是其最重要的收入來源，2019年-2021年，綜藝節目IP收入占比分別為74.2%，69.9%，78%。但該公司的王牌節目《中國好聲音》已經播到第十季，《蒙面唱將猜猜猜》已經第五季，《這！就是街舞》距今也已經第四季。

 

2017年-2021年，“好聲音”產生的收入分別為6.65億元、5.45億元、4.62億元、3.24億元、2.51億元，該節目實現的毛利分別為2.2億元、2.64億元、2.28億元、5440萬元、5600萬元；該節目制作收入占總收入的比例分別為32.33%、32.96%，36.6%，29.8%，28.6%。

 

目前，綜藝節目的IP都面臨著觀眾審美疲勞，IP老化等問題；2018年以來各大視頻平臺自制綜藝爭相涌現，疊加近兩年來疫情、短視頻的沖擊，對星空華文肯定有較大的影響。盡管該公司也嘗試制作網綜節目等新興娛樂創新節目以適應市場的變化，但其效果均不如《中國好聲音》，轉型效果甚微。未來，能否有所突破，還在于企業的轉型創新能力。

 

“雖然星空華文的IP數量逐年增加，但業績一年不如一年，出現這種問題有兩個原因?！卑阶稍僀EO兼首席分析師張毅表示，外部原因來看，無論是綜藝、音樂、電影還是電視劇，運營的收入更多靠廣告，IP授權主要是授權給視頻類平臺，而視頻類平臺也主要靠廣告?！爱斚碌膴蕵肥袌霏h境，長視頻平臺的廣告價值本就逐年下滑，受到小紅書、抖音等平臺沖擊很大，因為在廣告轉化率上不占優勢。所以即便觀眾多，但是這檔綜藝廣告卻賣不出好價格?！?/span>

 

從內部原因看，張毅認為星空華文的商業模式過于簡單粗暴。“這么多年公司依然主要靠運營和IP授權支撐。其實不管是綜藝、音樂還是電影，從經營上公司可以去做模式創新，只有通過商業模式創新去改變收入結構，才能更好地迎合廣告主或用戶的需求?！?/span>

 

對于星空華文此次上市后的發展，有投資人表示，大環境來看，政策在持續抑制娛樂化綜藝的發展；其次，IP運營需要持續穩定的資金投入。星空華文上市可能是避免資金鏈斷裂。

 

招股書顯示，公司此次IPO募集所得資金將主要用于資助綜藝IP節目、音樂IP、電影和劇集IP的制作和運營；擴大受眾范圍以提供更好的客戶服務；投資和收購與業務互補與符合策略的資產及業務；以及用作營運資金和一般企業用途。

 

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